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　　碳酸锂高仓单激励的下落情怀已开释，超跌后存在建造空间；现货供应偏宽松，但基差回升巩固、仓单去化偏缓，举座反弹幅度有限；6月基本面存在旯旮好转，去库斜率变陡峻，仍存在短多契机。

　　一、周期定位：上升行情参加尾声阶段

　　从宏不雅周期视角扫视，锂动作新能源金属，其周期属性与传统有色金属及巨额商品周期存在联动关系，但周期长度呈现显著缩小趋势。刻下阛阓处于2025年6月“反内卷”计策底后的上升行情延续阶段，该轮上升已合手续近一年技巧。若将锂周期压缩至三年维度不雅察，刻下已处于本轮上升周期的偏尾声位置。

　　总结碳酸锂期货上市以来的开动轨迹：2023年为周期下行寻底阶段，2024年呈现宽幅涟漪格式，2025年中枢驱动在于预期差交游，而2026年阛阓逻辑已从“预期”转向“竣事”——即供需施行差值真的切考据。

　　二、高仓单压力逐渐开释

　　2.1 仓单与基差关系

　　仓单水平与价钱存在一定磋议，但与基差（升贴水）走势磋议更为密切。历史数据表示，仓单高位时常对应深度贴水情景；仓单去化阶段，贴水快速拘谨。上周价钱跌至低位后，贴水未延续走弱，卑劣买货意愿渐起，但基差回升速率不快，仓单去化亦不马上，因此不具备价钱快速回涨的条目。上一轮高仓单激励的下落情怀已基本开释结束。

　　2.2 库存水平总体偏低

　　刻下总库存处于偏低情景（注：第三方机构统计为原始库存，未包含大厂样本；纳入大厂后库存约增多4万吨，对应碳酸锂月度需求约10-15天）。库存水平不足以对价钱造成强压制。

　　2.3 仓单周期与价钱节拍

　　上升初期，供需预期差股东行情启动，现货逐渐收紧，仓单因“去库+基差拘谨”而合手续去化，复旧价钱上行。涨至相对高位后，卑劣接货意愿转弱，现货供应趋于宽松，仓单参加集会情景，对应价钱回调。刻下现货仍偏宽松——6月电板厂客供比例增多，九游体育价钱偏高时卑劣衰退刚需买盘能源；但价钱下行后，基于5月至下半年去库预期，逢低买入以保证分娩畅达性成为合理聘用。跟着库存进一步去化，价钱存在超跌建造空间。

　　三、预期偏差

　　3.1 排产数据的“预期游戏”

　　本年阛阓呈现一个显赫特征：月度排产预期与施行竣事之间存在系统性偏差。举例，5月底对6月的排产预期无数偏高，到近期部分机构给出7月排产环比13%增幅的乐不雅预期。但细究数据可发现，高环比增幅往往成立不才气上月施行竣事量的基础之上。因此，本年需求保合手高增，但合手续高增预期与施行稳步增长之间存在落差，增速更顺应施行产能稳步开释的节拍，而非超预期爆发。

　　3.2 供给竣事或不足预期

　　下半年国内多个大型锂资源神色参加放量期，包括大中矿业的鸡脚山、国城矿业的党坝、藏格的麻米错、紫金矿业的马诺诺等。但供给扰动要素合手续存在，如近期泰利森（Talison）单线动怒事件，公司公告宣称对2026财年产销指令无影响，但需防范2026财年已接近尾声，按指令下限测算，二季度仅需分娩35.5万吨即可达成一期、二期神色指标。该事件施行影响将主要体面前2027财年（2026年下半年至2027年上半年）的产出指令。此外，泰利森三期扩产程度较年头预期已有所下调。5月后津巴布韦锂矿延续发运，阛阓瞻望7月后连合到港，但津巴当地柴油供应仍偏紧，部分加油站处于没油供应的情景，施行7月到港情况难以收复到2月之前水平。下半年供给端“放量”与“扰动”将并行演绎。

　　总结，下半年碳酸锂仍处于供需两旺，需求能源端有韧性、储能端有亮点，但增速旯旮放缓，排产“预期游戏”导致施行竣事常不足预期；供给端下半年神色连合放量，但扰动要素（安全事故、扩产延期）将合手续存在，多空要雅故织。短期，6月基本面存在旯旮好转，去库斜率变陡峻，仍存在短多契机。

　　风险请示：国内锂矿复产预期、需求不足预期

　　作家简介

　　余雅琨

　　中粮期货磋议院 磋议员

　　交游筹划证号：Z0022993

包袱剪辑：李铁民 九游体育 - 中国体育服务中心(官方网站)

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